Nowe ryzyka inflacyjne: stopy procentowe NBP nie będą tak mocno obniżane
W najbliższych latach stopy procentowe w Polsce mogą pozostać na wyższym poziomie niż wcześniej zakładano. Eksperci Santander Bank Polska zmienili swoje prognozy, wskazując na rosnące ryzyka inflacyjne w średnim terminie. Mimo że krótkoterminowe perspektywy inflacyjne wyglądają lepiej, długoterminowe zagrożenia, takie jak polityka fiskalna czy zwiększone wydatki na obronność, mogą wpłynąć na działania Narodowego Banku Polskiego (NBP).
Santander BP koryguje prognozy dotyczące stóp procentowych NBP
Piotr Bielski, szef analiz ekonomicznych w Santander Bank Polska, podkreśla znaczące zmiany w przewidywaniach dotyczących stóp procentowych. Bank prognozuje, że do końca 2025 roku referencyjna stopa NBP osiągnie 5%, co oznacza wzrost w stosunku do wcześniejszych założeń na poziomie 4,5%. W 2026 roku stopy prawdopodobnie nie spadną poniżej 4%, podczas gdy wcześniej przewidywano 3,5%.
„Jeszcze niedawno zakładaliśmy, że w przyszłym roku stopa referencyjna może spaść do 3,5%. Teraz sądzimy, że pozostanie powyżej 4%" – wyjaśnia Bielski.
Inflacja CPI w Polsce a cel NBP
Dane GUS wskazują, że w marcu 2025 roku inflacja wyniosła 4,9% rok do roku, podobnie jak w poprzednich miesiącach. Według Santander BP, w kwietniu inflacja może spaść do 4,3%, a w lipcu zejść poniżej 3,5%, mieścić się w dopuszczalnym odchyleniu od celu NBP.
„Od lipca CPI utrzyma się poniżej 3,5% aż do końca roku. W grudniu możliwy jest jednak niewielki wzrost. Osiągnięcie celu inflacyjnego NBP na poziomie 2,5% może jednak wymagać więcej czasu” – przewiduje Bielski.
Prognozy na lata 2025–2026
Kwiecień 2025: Inflacja na poziomie 4,3%
Według ekspertów Santander BP, w kwietniu 2025 roku inflacja powinna spaść do 4,3%. Wpływ na to mają m.in.:
- zmiany w koszyku inflacyjnym,
- umocnienie złotego,
- spadające ceny ropy na globalnych rynkach.
„Mocniejszy złoty, niższe ceny ropy i korzystniejsze dane inflacyjne wspierają proces dezinflacji” – zauważa Bielski.
Lipiec 2025: Inflacja poniżej 3,5%
Prognozy na lipiec 2025 roku zakładają, że inflacja spadnie poniżej 3,5%. Kluczowym czynnikiem jest wygaśnięcie efektu bazy po ubiegłorocznym uwolnieniu cen energii. Eksperci przewidują, że CPI pozostanie poniżej tego poziomu do końca roku, pod warunkiem braku gwałtownych wzrostów cen energii w czwartym kwartale.
Korekta prognoz stóp procentowych: 5% w 2025 roku, 4% w 2026 roku
Ze względu na ryzyko inflacyjne, Santander BP szacuje, że na koniec 2025 roku stopy procentowe wyniosą 5%, a na koniec 2026 roku 4%. To oznacza mniejszy zakres obniżek niż wcześniej planowano.
Główne ryzyka dla inflacji
Sytuacja w Ukrainie
Trwały pokój w Ukrainie mógłby uczynić Polskę kluczowym centrum logistycznym odbudowy tego kraju, co pozytywnie wpłynęłoby na gospodarkę, ale jednocześnie zwiększyło presję inflacyjną. Z kolei brak stabilności mógłby:
- odstraszyć inwestorów,
- utrzymać wysokie ceny energii.
Konflikty na Bliskim Wschodzie
Zaostrzenie napięć w tym regionie może prowadzić do wzrostu cen ropy, co wpłynie na inflację. „Eskalacja konfliktów na Bliskim Wschodzie może znacząco podbić ceny surowców” – ostrzega Bielski.
Polityka fiskalna i wydatki na obronność
Luźniejsze podejście do polityki fiskalnej w Europie, połączone z wyższymi wydatkami na obronność, może nasilać presję inflacyjną. „To na razie plany, ale ich wpływ na wzrost cen w dłuższym okresie wydaje się nieunikniony” – zauważa Bielski.
Decyzje RPP i ceny energii
Polityka stóp procentowych
Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może przyjąć ostrożne podejście do obniżania stóp procentowych, uwzględniając ryzyka inflacyjne. Santander BP zakłada, że stopy spadną do 5% w 2025 roku i do 4% w 2026 roku.
Ceny energii w końcówce 2025 roku
Eksperci nie przewidują gwałtownych wzrostów cen energii pod koniec 2025 roku. W obliczu wyborów rząd może zdecydować się na:
- zamrożenie cen,
- utrzymanie niższych taryf.
Ryzyka globalne
Wojny handlowe
Rozwój wojen handlowych, w tym możliwe cła zapowiadane przez Donalda Trumpa, może odbić się na globalnym handlu i gospodarce Polski. „Wyższe cła są niemal pewne i mogą zahamować wzrost gospodarczy” – ostrzega Bielski.
Kurs złotego
Silniejszy złoty, choć sprzyja obniżeniu inflacji, może negatywnie wpłynąć na:
- eksport,
- wzrost PKB.
Santander BP przewiduje, że polska gospodarka wzrośnie o 3,5% w 2025 roku, a dalsze przyspieszenie wzrostu będzie zależne od sytuacji globalnej.
